如何挑选一只优秀的主动基金

主动基金是相对被动基金而言的一种需要基金管理人主动进行管理的公募产品。一般情况下基金名称带有指数型的都是被动基金其他的一半都是主动管理基金包括货币基金、债券基金、股票基金、混合基金、QDII都可以是主动基金。主动基金在过去的公募基金市场中一直是主导的力量直到今天依然是活跃在公募基金市场上的主角。

那为什么主角是主动基金而不是被动基金呢？那这样的主角我们又怎么在几千只基金中选择出合适自己的优秀产品呢？本文尝试从主动基金的发展现状及过往业绩以及如何选择主动基金两个方面给投资者一点启发。

从第一只基金（主动基金）成立至今已经超过了20年。毫无疑问过去公募基金的舞台是属于主动基金的王亚伟曾经管理的华夏大盘就是最典型的代表。有经验的投资者能够在股市中真正获得正收益的主要就是通过主动基金实现的因此公募基金在投资者心目中的地位是很高的因此也一直占据着公募基金主要的市场份额。

近几年随着投资环境的成熟、投资者结构的变化以及投资者需求的丰富被动基金（指数基金）的市场份额开始出现快速的上涨但是主动基金的管理规模依然牢牢占据着主要的地位足见主动基金在公募基金中的市场地位。

据统计截止2019年底公募基金的管理规模为14.8万亿其中指数基金（被动基金）的管理市场份额约为7%管理规模也突破了一万亿但是在整个公募基金中依然以主动基金为主导。那市场为什么如此认可主动基金呢？因为其过往业绩优秀能够创造超额收益。

根据上海基金的一份研究报告显示过去15年间代表中国权益类主动管理基金水平的中国股基指数、中国混基指数的累计收益率为634.77%和696.28%年化回报高达14.22%和14.83%同期上证指数和沪深300指数的涨幅是140.83%和309.66%代表主动基金整体收益率的指数大幅超越了两个主流指数的表现。

A股是典型的新兴市场发展的历史也就不到30年监管环境、投资者结构等不成熟使得散户投资者操作难度极大。公募基金作为我国最为成熟的资产管理机构培养了一批又一批的主动基金经理正是这些基金经理为广大投资者创造了卓越的收益。这也是为什么很多个人投资者选择主动基金的原因。

让我们把时间缩短的近3年将主动基金的表现和A股个股的情况进行对比。

上海基金统计了2017年1月1日至2019年12月31日间主动基金和全部A股的数据并进行了对比。统计发现全部A股仅25.15%实现了价格上涨但主动基金超过77%都取得了正收益。特别是随着机构投资者的力量越来越强市场的有效性越来越高的情况下普通投资者想要通过一己之力战胜市场和各类机构投资者的难度是急剧上升的这也是为什么越来越多的投资者选择购买主动基金的根本原因。

既然主动基金的过往业绩如此优秀那作为普通投资者应该如何选择呢？

首先风险承受能力、预期收益率和产品类型、产品风格的匹配这里就不展开了。投资者应该选择合适自己的产品进行投资这是最基本的前提；其次投资的期限不可以太短将基金作为个股进行投资的投资者是本末倒置。基金的交易费用和交易便利根本就不合适进行短期投资也难以发挥基金长期收益的优势。最后就是有正确投资理念的投资者如何选择主动基金的问题这一点是下文讨论的重点主要由三个方面构成：同一基金管理人风格稳定业绩评价。

在进行具体讨论之前先要对这三点之间的关系进行说明。

一只优秀的主动基金如果只有“优秀”的业绩数据是不足够的因为这些业绩数据很可能不是同一基金管理人创造的很可能是前辈留下的光环。如果一只数据亮眼的主动基金在5年前更换过三位基金经理投资风格也发生过剧烈的波动你会认为这是一只优秀的主动基金呢？还是认为这只基金的运气成分会更大？

实际上频繁更换基金管理人或者投资风格大幅漂移的基金业绩肯定也好不到哪里去。因此在对一只主动基金进行业绩评价之前要看基金的管理人的变化以及对其风格进行了解这样了解这只基金的业绩时才能进行客观准确的评价。

1、基金管理人的同一性

对于基金管理人对于主动基金的影响笔者最喜欢就是拿华夏大盘进行举例。

一只主动基金的灵魂人物绝对就是基金经理特别是在投资体系不完善投资团队力量不强的中小基金公司基金经理就是基金的代名词这一点即使在现在也依然很受用。那一名基金经理离职到底对基金业绩有多大影响？让我们回顾华夏大盘的表现。

华夏大盘从成立至今的累积收益率高达2304.14%同期沪深300指数的收益率仅有276.92%但看长期收益率这只基金的数据是非常漂亮的这也是王亚伟曾经的成名之作备受投资者的追捧。在王亚伟执掌这只基金期间基金的收益率从44%上涨到了1193%。也就是说这只基金超过一般的收益率都是王亚伟任职期间创造的。王亚伟离职之后这只基金更换了8名基金经理任职最长的是现任的陈伟彦任职期间是3年。其余的基金经理任职都不满2年就匆匆离开。

从这样一个案例我们就可以看出基金经理的变化对基金业绩的影响是巨大的。如果抛开基金经理的稳定性谈业绩数据 那将是自欺欺人。因此要评价一只基金的业绩之前必须要选定一只基金管理人相对稳定的产品至少有3-5年以上管理期限才足以为投资者提供评价的空间否则根本没有评价的义务。

2、基金投资风格的稳定性

在确认基金管理人相对稳定以后这时候我们就可以开展第二步对基金经理管理期间的投资风格的稳定性进行评价。基金投资风格又是什么意思呢？根据基金产品投资股票的市值及成长特性将基金投资规模风格分为大盘、中盘和小盘；以基金持有的股票价值-成长特性为基础分为价值型、平衡型和成长型。投资风格的稳定性是基金经理是否有明确的投资理念、投资方法形成自己的投资策略的具体表现。

市场的风格是在不断变化的基金管理不可能准确把握市场风格的转换因此基金的业绩也可能会出现起伏但这并不会改变一个有效的投资策略的长期收益能力这就是投资风格的重要性也就是基金经理是否有自己的投资策略。

因此如果一位基金经理虽然一直管理一只基金虽然业绩看起来也很优秀但是每一年这只基金的投资风格都在不断地漂移一会大盘价值一会小盘成长那即使基金业绩很优秀这位基金经理的投资策略和投资理念的稳定性都是值得怀疑的因为现实中没有人能够总是把握住市场风格的变化还保持着优秀的业绩。

就拿景顺长城核心竞争力混合进行举例。这只成立于2011年12月的基金自从成立就是余广在管理管理的期间长达9年在管理的过程中基金的累积收益率为300.45%同期沪深300的收益率只有58.56%。而且但看每一年超过60%的时间都跑赢了市场平均或者沪深300指数交出了较为优秀的业绩。

从过去对基金投资风格的分析来看基金的投资风格以大盘价值为主几乎没有发生太大的改变也就是说基金经理的投资风格并没有发生太大的漂移这也是这只基金能够创造相对稳定的业绩的根本原因。

举这个例子想说明的问题是对于投资风格不断飘移的基金哪怕基金的业绩很优秀投资者也要打上一个问号因为市场的风格是非常难以捕捉的只有稳定的投资策略才能建立自己的护城河。所以对于同一基金管理的产品如果投资风格不断飘移的那投资者也可以直接忽略因为其业绩评价不具有可期待性的。

3、业绩评价的全面性——风险收益率能力

在具备了上述两个前提后我们就可以对这只主动基金的业绩进行全面评价了。一般来说评价一只主动基金业绩可以从基金整体的收益率以及风险收益能力这两个方面进行评价。

（1）整体收益率

这个相对比较简单就是看同一个期间内同一类型的两只基金总的回报率分别是多少然后细分到每一年或者三年、五年的年化收益率进行交叉对比。这一对比方法虽然简单粗暴但是能够很直观的看到这只基金的短中长期的收益率能力。

这里我选取了两只基金进行对比这两只基金的管理人管理基金的时间都超过了7年具有相对比较长的管理期限投资风格相似且相对稳定而且都属于激进型的混合基金因此具有比较强的可比性。

从收益率的各方面的数据看兴全合润是碾压景顺核心的。无论是从短期、中期还是长期的数据看兴全都取得了压倒性的胜利5年年化收益率14.89%相比景顺核心的5.27%高出超过10个百分点。从稍微接近的3年年化收益率景顺核心的收益率也低于兴全合润4个百分点。从绝对值来看兴全的表现远远超越景顺核心这是毫无疑问的。

（2）风险收益能力

看完整体的收益率数据我们不能必须从指标的相对性入手再次进行论证那就是看取得同样收益的情况下基金所承担的风险。这些指标解决的是收益率相近的产品到底哪个更优秀的问题还是以上面的例子进行说明。

其中标准差和夏普比率就是最为常用的两个指标前者衡量的是产品的波动性数值越高波动性越大；后者衡量的是在承担同等风险的情况下基金创造收益的能力数值越高收益能力越强。

从标准差来看两只基金的波动性是相差无几的都属于高风险的产品这一点没有疑问但是从5年的数据看兴全合润的波动性还比景顺核心的波动性要低这也许就是景顺核心收益率较低的原因。因为波动性背后代表的就是产品的风险控制能力在产品出现较大回撤的情况下基金的收益率会受到明显的侵蚀的。

再看夏普比例就能够看出差别了。兴全合润3年和5年的夏普比例分别是0.82和0.71而景顺核心3年和5年的夏普比例只有0.64和0.3相比前者降低不少特别是5年的夏普比例差距超过1倍。这就是两者长期收益率的差距所在。景顺核心的风险控制能力明显弱于兴全合润因此在市场出现回撤的时候基金产品就容易出现名下的收益率下滑这是其产品长期收益率表现落后于兴全合润的根本原因。这一点我们也可以从两只基金在2015年和2016年的表现中找到答案。

兴全合润在2015年和2016年分别实现了87.34%和-7.5%的收益而景顺核心同期的收益率却只有35.95%和-12.9%与此同时同类产品和沪深300的表现是46.34%和-7.23%。换而言之景顺核心在这两年都没有跑赢同类平均和沪深300的表现在2015年市场的高位回落中出现了明显的回撤这是其基金收益率表现相对落后的根本原因。

综上所述要选择出一只优秀的主动基金首先要建立在同一基金管理人及投资风格稳定的前提之下即使找不到一直都是一位基金经理管理的产品那也可以找有4-5年管理业绩的产品进行比较。然后就是在这两个前提之下通过业绩的整体评价和深入分析分析业绩的特点和风格。从笔者的经验看市场上还是存在着优秀的主动产品但是这一类产品不多反倒是短期业绩表现突出的更容易受到投资者的青睐。

以上就是本人对于这个问题的看法希望对你有所启发。