黄金走势跟哪些因素有关(黄金走势主导因素)
黄金走势常常让人捉摸不定似乎很多因素都能对其造成影响。
总体来说金价走势主要受供求关系影响。在供给方面黄金的产量因为受矿藏条件、开采技术等制约短期内难以显著提高。
根据世界黄金协会的统计过去10年黄金的供给增速基本保持稳定因此对金价影响不大。黄金需求的改变才是目前决定金价走势的关键。
黄金是地球上不可再生的稀缺资源。截止2019年底全球所有已开采的黄金总量约为197,576吨只相当于边长21米的立方体。其中珠宝首饰占47.0%私人投资占21.6%官方储备占17.2%其他占14.2%。
总体来说黄金的需求目前主要来自三个方面：商品属性主导下的消费需求货币属性主导下的储备需求以及投资属性主导下的投资需求。当任何一项发生较大改变时都可能引起金价变化下面我们来分开讨论。
一、商品属性黄金最初因为良好的物理、化学等性质成为了受人欢迎的商品。中国是最早使用黄金的国家之一在商代的墓葬中已经发现用金叶制成的龙纹装饰品。
商品属性主导下的消费需求目前大部分来自饰品、储蓄、收藏和工业等。此时金价主要受计价货币和社会经济影响。
1.1. 美元强弱
国际黄金以美元计价金价受美元强弱的影响较大。假设黄金的内在价值不变金价与美元通常呈负相关。当美元升值时购买一盎司黄金所需的美元变少金价就相对下跌；当美元贬值时金价就相对上升。下图显示了金价与美元指数的关系。
1.2. 经济增长
如果仅考虑黄金的商品属性经济增长通常和金价呈正相关。因为当经济发展良好人们的可支配收入增加时通常会刺激消费者购买金饰（中国和印度尤为突出）。而且黄金作为财富储藏的比重也可能随之上升。同时经济的扩张也会推动工业、科研用金的增加导致金价上升。
二、货币属性马克思说过：“货币天然是金银”。黄金价值昂贵非常稀有加上各种优良特性成为了适合充当货币的特殊商品。
从大约公元前640年起黄金在历史的不断选择下成为了被广泛接纳的货币。近代一度盛行的金本位制更将黄金推上了货币之王的宝座。直到1971年布雷顿森林体系终结黄金与美元脱钩才不再作为货币。
但是非货币化的黄金仍然保持着货币功能大多数国家并未因此大规模减少黄金储备。黄金依然代表着价值、信任和承诺是现代金融领域的有效参照物和重要投资工具。
2.1. 央行政策
黄金目前是继美元、欧元、英镑、日元之后的第5大国际结算“准货币”作为“终极货币”被国际社会广泛接受在各国财政储备中占有重要地位。
近年来美元的霸主地位日益受到挑战很多国家开始追求外汇储备的多元化和去美元化。增加黄金的储备一方面对国内信用货币体系有更好的保障另一方面可以对冲由美国货币政策带来的不确定性。
目前各国央行已连续十年增持黄金成为金价强有力的支撑因素。不过大家要特别留意中国央行在2019年10月暂停了连续10个月的购买狂潮俄罗斯央行也从2020年4月1日起暂停购买黄金。
2.2. 避险需求
俗话说：“乱世买黄金”。任何一种主权信用货币都可能因为政府失去信用、滥发货币、倒台等而大幅贬值甚至变为废纸。
黄金作为硬通货可以跨越时间和地域。因此当遇到战乱、政局不稳或金融危机的时候人们通常会抢购黄金避险引起金价上涨。
特别地当相关事件打击到美国实力和美元信用时影响更为显著。通常这种情况会令美元走弱金价走强。
2008年全球金融危机后持续走低的利率极端民族主义抬头等不断加剧世界经济和地缘政治的不确定性纸币信用频遭动摇等使黄金货币属性越发凸显。
三、投资属性基于商品和货币属性黄金又衍生出了投资属性。此时黄金与股票、债券等一样价格主要受投资市场影响。
3.1. 利率水平
投资时人们通常希望以最低的风险获得最高的收益。黄金没有信用风险不会产生利息。因此投资黄金就意味着这部分资金放弃投资其他无风险的美元资产比如美元银行存款、美国国债等。所以投资黄金的机会成本可以看成是名义利率扣除通胀后的实际利率：
实际利率 = 名义利率 - 通货膨胀率
（注：机会成本是指面对多个方案只能选择其中之一时被舍弃选项中的最高价值。）
名义利率是指金融机构（如央行）公布的未经通胀调整的利率。金价通常和名义利率呈负相关。因为当名义利率降低时如果通胀不变实际利率也会随之降低。此时投资黄金的机会成本变小人们会更倾向于持有黄金。
通货膨胀是指流通的货币数量增加导致物价上涨的现象。假设名义利率不变通胀越严重实际利率就越低钱贬值也越快。此时内在价值十分稳定的黄金对抗通胀的作用越明显人们更愿意增持黄金来保值。因此金价通常与通胀正相关。
综合来看金价和实际利率通常呈负相关。因为当实际利率增加时投资黄金的机会成本变大人们持有黄金的意欲会降低导致金价下跌。下图给出了美国的实际利率与金价间的关系：
相反当实际利率降低时一般会利好金价。尤其当名义利率降低至零甚至负利率时扣除通胀实际利率通常为负值。这意味着持有现金或政府债券将直接面临损失这也是很多国家和地区目前正面临的状况。
下图清楚地显示金价随全球负收益率债券规模的扩大而走高两者呈现较好的正相关性。
3.2. 市场情绪
黄金作为投资品除了受基本面影响外也会受到技术面和市场情绪等影响。当金价上涨趋势形成后投资者因为羊群效应不断买入市场会形成自我强化的动能进一步推高金价。相反金价大跌时也会受到市场情绪影响做出过激反应。
请大家特别注意：黄金的价值虽然比美元稳定但是它的流动性略低。因此在一些极端情况下猝不及防的极度恐慌情绪和流动性危机可能令投资者非理性地抛售黄金换取美元导致金价短期内下跌。
比如今年3月美股暴跌之际金价不升反跌就是上述情况。
四、总结综上所述影响金价的因素纷繁芜杂而且不断变化、相互影响。简单来说一些常见因素比如：美元弱、经济强、央行增持、避险需求高、利率低、通胀高、市场亢奋等都可能利于金价上涨。
不过细心的朋友可能发现有些因素似乎彼此矛盾。比如在商品属性中我们提到经济增长会提振金价但是在货币属性中我们又指出社会经济动荡会导致避险需求增加从而利好金价。其实这是因为黄金的不同属性会对不同因素产生不同反应这也正是金价较难把握的原因之一。
因此投资者不可仅根据单一因素预测金价走势。我们需要对不同因素在不同时段的主次地位、作用方向、相对强度等进行综合分析才能得出相对准确的判断。