棉花：新旧棉价分化严重，该如何接轨？

观点小结

核心观点：偏空 新棉收购价格折皮棉成本与盘面形成巨大套利空间，关注新棉价格对盘面的压力。

策略：从绝对价格看，13000以下的盘面价格已大部分体现新疆棉结构性过剩预期，空单可考虑在13000以下减仓，滚动操作，或者换成买看跌期权（风险收益比更好）博后市。

现货情况：偏空 现货市场新旧棉价价差巨大，陈棉现货在内地销售价格在15700~16000附近，且资源偏紧，新棉收购价折皮棉成本在12000附近，明显贴水盘面价格。受疫情影响，新疆新棉以就近收购为主，有利于轧花厂在博弈中占据更主动位置。新棉大规模收购在10月前两周展开，估计大量收购成交价在5.5-6.0元/公斤可能性较大。

进口棉花、棉纱：中性偏多 内外棉价、棉纱倒挂依旧，倒挂程度略有减轻。但外盘期现货价格快速下跌，对应棉纱价格也有下跌，将逐步缩小新疆棉竞争优势。

下游订单：中性 国产棉纱近期价格略跌，下游纺织企业成品去库明显，但订单衔接不乐观。部分地区织厂开机率下滑。

欧美纺服消费：偏空 欧美市场纺服消费出现颓势，东南亚纺服订单减少，纺织服装成品有累库现象。

新棉种植：中性 1）美棉新棉进度快于去年，但可交割棉花比例偏低；2）印度新棉种植接近尾声，已种植面积同比增7%；2）巴西新棉收获基本完成，加工进度近7成；3）新疆机采棉大规模收购即将开始，因疫情，整体交售加工进度推迟。

宏观层面：偏空 1）美联储9月加息75bp，本年度仍有两次加息，市场认为11月仍有一般概率加息75bp。

中国：

新旧棉价分化明显，郑棉持仓量创新高

新棉收购加工进度偏慢、新旧棉价分化明显

新旧棉价分化明显。目前新疆籽棉收购价格：散花在5.1~5.5元/公斤，蛋卷棉在5.7~5.8元/公斤 ，折皮棉成本在12000元/吨偏内。新花与盘面存在套利空间。内地现货陈棉销售价格在15700-16000元/吨，新疆库陈棉销售在15300偏上，新旧棉价分化明显。新棉加工进度慢于去年。截止9月27日，新疆棉已累计加工22/23年度的棉花8300吨，同比减少48%。受到疫情影响，本来较早收获的棉花，实际收购时间有所推迟。

数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金天风期货

疆棉收储：累计成交6.048万吨

数据来源：国家棉花监测系统，BCO，紫金天风期货

新疆天气：预期国庆节期间价格大幅下降

数据来源：路透，中国气象局，紫金天风期货

外棉下跌、内外棉价倒挂程度继续减轻

数据来源：ICE，cotlook，紫金天风期货

棉纱：国产棉纱略有走弱，内外棉纱依旧倒挂

数据来源：TTEB，紫金天风期货

棉花与化纤替代：化纤继续下跌，下游小幅去库

数据来源：TTEB，紫金天风期货

纺织产业链：纱交投明显走淡、织厂去库节奏放缓

截至9月23日一周，棉纺织市场整体交投走淡，下游订单缩减，去库节奏放缓。染厂订单没有明显增长。订单勉强维持染厂开机，染厂利润维持在盈亏线附近，后市订单不看好。棉布订单缩减。棉布交投局部走弱，去库节奏放缓，国庆节有放假打算的企业多于去年。分别来看，广东针织订单持续缩减，针织厂开机率回落至5成附近，价格易跌难涨。家纺市场分化明显，大厂好于小厂，但订单工费低迷，家纺品牌表示今年订货会单量同比减少4-5成，对后市不看好。梭织服装订单维持小单，近期走货速度有所下降，成交价视订单量有优惠。织厂刚需采购棉纱，随用随买为主。预期后市织厂产销将持续走弱。棉纱成交走淡。纯棉纱成交走淡，尤其以广东福建内销订单走淡明显，江浙市场表现尚可。本周因棉价下跌，棉纱跟随下跌200-300元/吨，市场信心明显回落，局部纺企低价预售。纱厂整体仍在去库，纺纱利润仍为正。但从成交看，仍以偏低支纱走货较好，市场预期10月份或重新开始累库。近日传出的偏低新棉开秤价格，使市场信心更加低落。

数据来源：TTEB，紫金天风期货

仓单及持仓：主力空头增空，整体持仓创新高

数据来源：郑商所，紫金天风期货

平衡表调整：因疫情推迟加工，下调9月新疆棉加工量9万吨

数据来源：紫金天风期货

美国：

新棉上市进度快于去年，质量不理想

美国出口：签约进度66.9%，装运13.7%，出口签约不理想

数据来源：USDA，紫金天风期货

美国天气：主产棉区降水偏少，有利于收获

数据来源：USDA，紫金天风期货

美国天气：近期有热点风暴Lan登陆美国东南棉区

数据来源：USDA，紫金天风期货

美棉生长：吐絮率67%，收获率15%，优良率仍偏低

数据来源：USDA，紫金天风期货

检验：已累计检验18.25万吨，达到仓单标准的比例持续下降

数据来源：USDA，紫金天风期货

美棉12月on-call销售未点价数量继续小幅下降

数据来源：CFTC，紫金天风期货

印度：

棉花、棉纱下跌、新棉种植近尾声

印度棉花、棉纱价格明显下跌

数据来源：TTEB，紫金天风期货

东南亚纺纱开机率仍有小幅下降

数据来源：TTEB，紫金天风期货

印度天气：上周南部降水偏少，中部降水较充足

数据来源：印度气象局，印度农业部，紫金天风期货

印度：预计主要棉区10月上旬仍有降水

数据来源：路透，紫金天风期货

印度：新棉已种植1273.9万公顷，同比增7% ，种植近尾声

数据来源：印度农业部，紫金天风期货

巴西：

棉花加工进度近7成

巴西21/22年度棉花收获基本完成，加工进度68%

截至9月22日，巴西21/22年度棉花收获进度为99%，加工进度68%，同比快16个百分点左右。其中主要产棉州马托格罗索州收获进度100%，巴伊亚州99%。其中主要产棉州马托格罗索州加工进度65%，巴伊亚州79% 。

数据来源：巴西棉花种植者协会，IMEA ，紫金天风期货

作者：陈晓燕

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