价值投资与投资价值的区别

今年以来绩优白马股涨势喜人特别是医药、大消费和白酒类股价不断创出新高投资圈对价值投资这一理念的推崇又一次到了无以复加的地步但绝大多数投资者并不理解价值投资的内涵简单的将价值投资同长期持有画上等号。对于每一笔亏损的投资都是老生常谈不要投机交易要踏踏实实的做价值投资时间会给出满意的回报这些空洞的语言其实无知的表现于实战投资没有半点用处那什么是价值投资？其核心是什么？为什么会有那么对的认知误区呢？

价值投资的始祖是格雷厄姆而将价值投资发扬光大且集大成者显然非巴菲特莫属。很多投资者认为价值投资就是长期持有伟大的公司同公司一起成长。但这只是具体行动方面的指南并不是价值投资的核心和理念。我认为价值投资的核心是对风险的管理和控制。巴菲特在谈到投资时说的最多的是保证本金安全换言之就是风险管理。

价值投资其实质是一种信仰或者说是一种理论其基础我认为就是价格围绕着价值波动而实现这一理念的具体操作或者说结果就是投资者理解的长期持有具体细节体现在以下几个方面。

1、选择正确的标的。

所谓正确的标的简单来说就是未来能持续创造价值的上市公司在成就上市公司自身的同时能为社会到来福利通常这两者是相辅相成的。正确的标的一定是和时代发展的脉搏相契合亦或者其发展不受经济周期的影响和人类一样亘古不变永远需求。例如：巴菲特选择买入苹果公司就是同时代脉搏同步而买入的可口可乐则是人类永远的需求即考虑标的是从客户需求的稳定性和长期性入手。

2、长期持有。在正确的选择标的之后投资者需要做的是长期持有不能因为短期市场的波动而动摇持股的信心。在有股票市场以来资本的收益曲线均是向二维平面的右上角倾斜这是确信无疑的。以美国股市为例经历一二战石油危机美苏争霸以及2008年金融危机但就现在时点看收益始终向上。

3、买入要有足够的安全边际。选择正确的标的后长期持有这就涉及到股票投资最重要的一个环节在什么情况下买入。价值投资的原则就是股价远远低于股票的内在价值时买入低多少呢？我认为最好低30%。比如投资者使用PE/PB/DCF等方法大致估算出了股票的每股价值为10元当下股票的价格仅仅7元甚至更低那这就是一个不错的买入时机。

4、投资者必须自控、自信坚持独立思考和判断这也是价值投资最难的地方。找到好的标的合适的价格买入这两点是可以学习实践的但是长期持中要求投资者始终自控、自信和独立思考就相当不容易了。很多投资者都买过格力电器、贵州茅台但是没有几个人一直持有五年十年。

前面我们说了价值投资的核心是风险管理上面的四种具体指导思想其目的就是风险管理投资者尽量不要将自己的风险敞口暴露太多、太大。但为什么那么多国内的投资对价值投资不屑一顾认为在国内市场行不通呢？我想这和国内市场投资者的认知和市场环境有关。

误区一：断章取义。价值投资是围绕这风险管理在足够的安全边际下买入好公司长期持有。而国内投资者要么记得长期持有要么强调股票的价值要么强调安全边际之下买入总是用一个方面的理解来代替整个价值投资系统。于是就出现有股票有价值但是买入时机上总在半山腰或者买入点足够安全但是股票又没有多少价值长期持有浪费时间。

误区二：对价值的肤浅认识。国内投资者对股票的估值最常用的是PE、PB以及DCF但这些估值模型并非适用于所有公司和商业且就算找到合适的模型估值也存在理论估值之后的调整。假设理论上估值出某股票每股价值20元这时间我们还需要对这个估值进行调整这就需要经验而很多投资估值出来就扛起开跑冲忙买入。

误区三：过于乐观。很多新兴行业公司业绩暴增一倍两倍的那当下的五六十倍市盈率不是问题因为PEG很低。但是没有考虑这种高速增长是很难维持多久的一家优秀的公司能长期保持15%的复合增长就很难得了更别说20%以上的。投资者不能用一两年的高速增长来乐观估计未来几年的增速要不然很容易在高PE买入的时候面临风险。同时很多高增长并未主营业务带来的这点在A股市场特别明显什么政府补贴、并购重组以及变卖资产都会带来业绩的暴增但这些不可持续是一锤子买卖。

误区四：市场齐涨共跌投资价值的公司同样也不能幸免于难。这是典型的投机交易思维这种现象在A股市场也的确如此。但是其实质是没有理解好公司的标准在A股符合价值投资的标的本来就很稀少不能因为符合价值投资标准的股票少就认为该理念在A股行不通。据统计仅仅连续5年ROE高于15%这一标准来筛选选出来的个股仅仅2%即只有72家公司符合。

总结价值投资即管理风险好公司好价格然后长期持有当然在持有的过程中一定要自信、自律独立思考长期来看其收益肯定大于短线投机交易。

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