价值投资者的常识清单

以下言论仅为个人观点不做任何投资建议。

经济周期对于任何投资方式都是一个比较大的考验价值投资也不例外。有些投资者朋友会觉得价值投资无需强调经济周期性因为其本身的投资策略优势是可以穿越牛熊的。

应该说这种观念不无道理。然而我们也的确忽略了一部分风险因素。我们知道价值投资理论中绝大多数核心内容涉及的是基于基本面的考量。同时其理论依据也是涉及面很宽泛的。譬如价值投资理论中将市场价格与企业的三种价值作为对比来诠释不同的策略。其一便是我本人异常热衷的价值修复体系因我国资本市场的波动性大而且投资者结构不合理带来的市场非理性行为时有发生所以价值修复更加如鱼得水。其二便是价格对应企业公允价值的比较在价值投资理论中价格低于企业公允价值时也是具有安全边际的。实际上我们知道我国股市的高波动性特点使得公允价值变化加速而且非理性市场的环境下市场的预期价值更加彰显公允价值是很难被确定的。再者便是对于企业未来高预期的计算这部分我是很少介入的。因影响企业的未来基本面的因素众多而这些因素往往并不能很理性的给出合理预期便使得“预计”这样的词语显得不够客观。同时一则消息会被非理性市场过度的解读从而出现非理性行情使得很多优质企业经营业绩远无法追赶其夹杂过度预期价值的估值那么计算其未来的业绩支撑似乎就显得有些偏主观了。

经济是存在周期性的这一点我不敢否认然而这种周期似乎与时间逻辑关系并不大。因事件的推演经济内在逻辑的影响才使得经济本身周而复始的重复着过往行为。应该说价值投资理论在这种事件推演过程中扮演的似乎也并非路人甲的角色。试问在经济下行压力巨大的环境中企业如何能够保证基本面不恶化呢？我想答案是否定的。在整个经济体系中没有那个行业可以在经济危机中独善其身那么基于基本面作为研判的价值投资如何应对这种基本面恶化呢？

应该说我们对于价值投资理论都会存在不同的见解同样也都有着不同的思维错位。所以我们看到了对于这种错位的集中体现便是本杰明格雷厄姆先生的投资组合理论。实际上格雷厄姆先生的书中是有表述的而且他本人对于债券的投资热情似乎高于其他品种这看书中的篇幅便可见一斑。所以作为价值投资者在经济危机中需要面对的是如何防范风险将损失降到最低而组合形式在绝大多数情况下是可以有效对冲风险的。而反过来说这也是为何格雷厄姆先生必须承认熊市中价值投资是可以被投资者们所追捧而牛市时却是被唾弃的。