黄金原油后市如何发展

首先我会给出您我的答案2020年黄金石油价格会继续上涨；就算没有这次美伊之间的矛盾升级黄金和石油的价格也会继续上涨。因为这是全球货币环境再加上地缘政治的大趋势所致。

从黄金价格的三个重要组成部分来看都会支持黄金价格持续的上涨。

黄金价格的三个重要组成部分分别是：1、投机属性或金融属性；2、避险属性；3、商品属性。

我们首先来看投机属性。

2019年9月17日美国隔夜一般抵押品回购利率跃升至10%达到通常水平的四倍。美联储紧急将14天期回购操作最大限额提高一倍至600亿美元而当时的操作规模上限为300亿美元。之后将隔夜回购操作的最大规模从750亿美元提升至1000亿美元。

虽然美联储一致否认这不是新的QE（量化宽松）但实际上我们认为这就是实质性的量化宽松。

当时发生的一件非常重要的事情就是沙特油田受到了无人机的攻击导致当时的国际油价飙升至63.38美元/桶（纽约原油价格）。市场猜测有沙特资金紧急调出美国致市场资金流动性缺乏。

随着美联储持续的向市场释放流动性我们于是看到美国股市连续的创出历史新高。由于美联储降息同时释放流动性再加上美国的核心通胀率持续上扬导致实质利率（可简单看作无风险的10年期国债收益率减去核心通胀率。）逐渐下降甚至出现负利率情况。正是宽松的流动性导致了资产收益率大于经济增长率这是美国股市次贷危机后10年牛市的基础也是近期美国股市持续创新高的主要推动力。

但在美国股市持续创新高的同时我们看到了美国制造业已经连续三个月出现衰退根据公布的报告显示12月美国供应管理学会（ISM）的采购经理人指数从48.1下降至47.2连续第五个月下降经济学家此前预计该指数将上升。这是该ISM指数自2009年6月以来创下的最低水平也是过去九个月中的第八次下跌。

显然这样的制造业指数不足以支撑现在美国股市的股价但美股连续创新高完全是在宽松的货币环境下人为制造出来的可见美股对美元流动性的贪婪已经达到惊悚的程度。

而美国实质利率的下降导致美元逐渐走弱作为美元最大的对手盘黄金美元的走弱正是黄金价格上涨的主要推动力。

我们再来看避险属性。

毋庸讳言美伊冲突就是导致资金的避险情绪升温黄金价格首当其冲。受到影响的还有美债收益率美债走强收益率下降反过来强化了美国实质利率负利率的环境进而持续推动黄金多头情绪。正所谓大炮一响黄金万两

最后在来看黄金作为商品的属性。

黄金的商品属性是指黄金是一种商品黄金是贵金属是一种被广泛用于电子、通讯、首饰加工的工业原料。黄金的商品属性虽然不是黄金的主导因素但随着全球的货币环境逐步趋向宽松黄金的需求必然增加。

三个属性全都利多黄金价格金价想要下跌恐怕也是不容易见到的。

我们刚才说过去年九月中旬（9月16日）沙特油田受到了无人机的攻击影响全球每日约100万桶石油的产量这导致当时的国际油价飙升至63.38美元/桶。而就在近期石油价格一度突破了这一高点美伊矛盾显然是这次油价上涨的推手。

但实质上国际油价在去年10月3日触底后就展开了反弹的走势。美伊关系紧张只是突破前高的推手而不是主因。

哪是什么导致油价快速出现触底反弹呢？关键就在于美国页岩油产量的预期以及OPEC深化原油减产。

2019年12月7日OPEC做出了深化减产的决议即到2020年3月31日OPEC+将深化减产50万桶即在2020年一季度减产幅度达到170万桶/日。

而更大的危机则在于美国页岩油产量的预期。由于美国页岩油厂迟迟无法实现盈利金融市场对页岩油企业融资的兴趣越来越淡漠这导致新开工的页岩油井严重不足。而现在美国页岩油产量能够持续增加则是受益于2016到2018年页岩油企业集中开工导致的。因为页岩油井寿命一般就是在5至7年高产期是第二年和第三年之后产量就会逐渐下滑。而从2019年开始美国页岩油投资就开始减少七大页岩油产区的活跃油井数量都在减少。

我们预计2020年到2021年上半年就将是页岩油产量的最高峰之后就会出现逐渐下滑走势OPEC和美国页岩油产量下滑就会完美衔接对未来油价上涨形成强有力的支撑。

看完供给我们再来看需求。

OPEC预计2020年的欧洲石油需求预计下滑30万桶/日美国石油需求总体而言是上下平衡的中国原油需求增速料为31万桶/日而日本因2020年经济持续下滑原油需求倾向下行。我们观察就总体而言石油需求的下滑和OPEC的减产是不匹配的

再加上美联储有意制造的宽松货币环境2020年的石油价格将会出现较为明显的上涨。

无论有没有这次美伊之间的冲突黄金价格和石油价格都会在宽松的货币环境下出现上涨而美伊之间的冲突只是加剧了这两种商品价格的波动。由于注定要到来的宽松货币环境不光是黄金和石油价格其他大宗商品价格如白银、铜、棕榈油、玉米、大豆等都会有较大幅度的上涨。