黄金走势与股市有关系吗

摘要

全球股市暴跌下黄金走底的诱因虽然是为保证资金流动性的主动套利结果但是被忽略而且更为重要的是黄金、白银等贵金属的市场规模远远不足以满足金融风暴下资金避险的需求从而短期失去避险功能。黄金资源具有地域分布的特点也决定其价格在短期内存在被某国政治经济因素干扰的风险。

多数的从业的分析师对金融风暴下黄金下跌的原因最喜欢给出的结论：

（1）市场暴跌后保证组合流动性套利黄金。暴跌导致被套牢而且跌幅又大缺少现金去补保证金避免爆仓所以出售部分黄金换取现金。下图引用招商银行的研究结果文献（1）。

（2）实际利率走低资金走向黄金。个人认为实际利率推论不适合暴跌时期。实际利率=名义利率—通货膨胀率（CPI增长率代替）实际利率可以简单理解为通货膨胀。通货膨胀更简单的理解就是物价上涨。即便在金融危机时期量化通货膨胀率也有很难准确预测黄金价格波动（不然还得了）。下图引用天风证券的结果文献（2).

对上述结论想进一步了解的朋友可以读下面的文章。

注：（1）陈峤、刘东亮 招商银行 《谁才是真正的避险资产之王？——写在全球股市剧烈波动之际》

（2）吴先兴、陈可天风证券《黄金如何进行择时？》

即便是第（1）条市场暴跌后保证组合流动性套利抛出黄金也解释不了黄金暴等下跌的原因。

从股票、期权交易市场中逃出的资金为什么不进入黄金、白银等具有明显避险功能的贵金属市场反而资金在持续流出？

大部分分析员总想将黄金价格波动与实际利率、通货膨胀指标、美元、日元波动建立量化关系从而指导炒作套取利润。但是忽略了在金融危机下对于避险资产的实际要求：

（1）安全全球信用；

（2）容量够大避险过程中市场波动较小易于进出；

（3）自由兑换自由交易。

注：上述三条原则可能存在不足但是应该是必要条件。

黄金市场不满足第（2）条市场容量足够大对第（1）条也不是完全满足。

我们梳理一下数据。

黄金市场单日交易额1000亿美元量级外汇市场的单日交易额是6万亿美元以上；

危机中资本流动是十万亿美元计算周的股票资金流出就在千亿美元量级以上；

贵金属在全球期货交易中仅占1-1.5%。

可以想象黄金市场体量无法承载金融危机时大量短期资金的避险要求。一旦庞大的避险资金涌入黄金市场必然带来价格剧烈暴涨。意味着短期内黄金市场的资金可能无法安全套出失去避险意义。

此外黄金是资源存在资源分布也与开采相关。所以黄金价格可能受到某国政治经济稳定性的影响。不满足

注：如果大家感兴趣我的首页有金融危机下美股、美债、美元与大宗商品之间的波动分析及趋势预测希望大家关注下。