为什么中国的外汇储备这么高

从人民银行公布的资产负债表可以看到自2014年4月央行外汇达到最高点27.3万元人民币后到2016年12月经过32个月外汇规模降至21.94万亿人民币近四年从未超过22万亿人民币、也从未低于21万亿人民币而最近两年更是稳定在21.2万元人民左右的的确确如题所说“长期稳定在3万元美元左右”。

我们知道做好企业财务管理需要进行货币资金管理决策因为货币资金本身无法增值必须用于投资或流通才能产生收益所以持有货币资金是有成本就是因为持有货币资金而失去的用于投资或经营活动的收益是一种机会成本；同时货币资金短缺会给使企业因为资金周转不灵发生违约、破产倒闭进而要承担各种损失所以货币资金短缺也是有成本的。持有货币资金太多没有短缺成本但机会成本会过高持有货币资金太少机会成本很低但短缺成本太高货币资金管理决策就是要在持有货币资金的机会成本（丧失获利机会收益）和短缺成本（资金短缺造成的损失）之间进行权衡找到机会成本和短缺成本之和最低的货币资金持有量（见下图）。简单说企业持有的货币资金既不能太高、也不能太低轻则效益低下重则破产倒闭。

有个词叫“地球村”如果把各个国家看做地球上的一个个企业的话那各国央行资产负债表就是各个企业的资产负债表“外汇”在央行资产负债表中的位置正是企业资产负债表中“货币资金”的位置。所以企业货币资金管理决策的基本原理同样适用于央行的外汇管理上。

央行持有外汇储备就必须保持其流动性保有形式必须是现钞或安全性和流动性都很强的投资品符合要求的就是主要可自由兑换货币现钞和美国国债2020年8月末人民银行外汇储备31646亿美元其中证券占99.83%外币或外币存款占0.17%。在流动性泛滥情况下货币是在持续性贬值中美国国债收益率也不断下调因此持有外汇储备也是要承受相当大的机会成本的。

而没有一定规模的外汇储备国家同样要承担相当大的短缺成本。轻则影响国际贸易和民生重则重创国家声誉和金融体系。

一、我国已经是世界最大的贸易国2019年外贸总额已达31.54万亿人民币。没有一定的外汇储备在开展国际贸易活动中可能出现“头寸不足”影响国际外贸的正常开展。外贸是我国经济发展的“三驾马车”举足轻重各类战略物资、急需的技术与服务也需要有外汇做保障。

二、随着我国改革开放的深入我国是最大的外国投资流入国也在国际上发行了大量的债券2019年末我国的外债规模为20573亿美元。因此必须有一定规模的外汇储备用于国际债务的备付。

三、随着人民币国际化进程离岸人民币和境外机构或个人持有的境内人民币金融资产规模在不断攀升2019年末境外机构或个人持有的境内人民币金融资产已达64129亿元人民币。因此为推动人民币国际化维持汇率稳定央行必须保有一定规模的外汇储备。当今国际可自由兑换货币有很多种但真正的“硬通货”只有美元只有美国和美联储不需要外汇储备其他国家无论货币是否可自由兑换都需要有一定规模的外汇储备如欧元尽管是国际第二储备货币但欧洲央行和主要的欧元区国家（德国、法国、意大利等）也有5000亿美元左右的外汇储备。

我国自1996年颁布《外汇管理条例》施行强制结售汇央行的外汇储备就是中国的外汇储备20118年修订了《外汇管理条例》终结了强制结售汇制度但是央行的外汇储备仍然是中国外汇储备主体。其中央行的外汇储备对我国货币发行的影响也是外汇规模非常重要的考虑因素。

在改革开放前和初期人民币货币发行的主要工具是央行对商业的再贷款和再贴现随着强制结售汇等外汇管制外汇都流入人民银行人民银行每收到1美元外汇就要按汇率发行一定数量的人民币人民币发行变成了以外汇储备为基础的货币发行这种货币发行方式过于被动缺乏管理调控的弹性而且我国又保持长期外贸顺差和投资流入国外汇储备的快速增加使得人民币发行增速失控。因此。人民币必须调整发行结构摆脱外汇储备对货币发行的影响掌握货币发行的主动性提升对货币发行的调控能力。为此1999年以来人民银行不断创设和推出货币发行工具1999年开始进行公开市场操作（和金融机构买卖国债）2013年初创设常备借贷便利（SLF）对象为政策性银行和全国性商业银行以抵押方式发行（抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等）2014年9月创设中期借贷便利（MLF）对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行以质押方式发行（国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券等）。随着这些工具的创设人民银行可以在减小和保有较小规模的外汇储备情况下始终保持货币发行稳定增长。从下图可以看出到2019年12月末外汇在储备货币中的占比已大幅下降这也是外汇规模控制的结果。

为了国家的政治、经济和社会安全、稳定和发展我国需要拥有与国家经济总量相适应的外汇储备因此需要在一段时期保持外汇储备的稳定性。