公司 如何 估值(如何看上市公司的估值)

估值方法主要有以下几类：

1）相对估值法（乘数法）：将企业的主要财务指标乘以根据行业或参照企业计算的估值乘数从而获得估值参考标准包括市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市现率（EV/EBITDA）和市售率（P/S）等多种方法。地产估值中采用的资本化率方法也属于这种方法。

2）折现现金流法：预测企业未来的现金流将之折现至当前加总后获得估值参考标准。包括折现红利模型和自由现金流模型。

3）成本法：以当前重新构建目标企业所需要的成本作为估值参考标准。

4）清算价值法：假设将企业拆分成可出售的几个业务或资产包并分别估算这些业务或资产包的变现价值加总后作为企业估值的参考标准。

在实践中中国基金业主要用到的估值方法为“相对估值法”和“折现现金流法”。

1、 相对估值法

初创阶段和成长早期的企业的未来业绩不确定性比较大要进行精确的估值比较困难。因此基金经理对这类企业的估值较为主观主要的估值参考标准为相对估值乘数。传统的估值指标主要有：市盈率、PEG比率、市净率、市现率和市售率。对某些特定行业还有一些特定的行业常用指标。

下面我们对这些常用指标做一个简单介绍。

1） 市盈率

市盈率等于企业的股权价值与净利率的比率（每股价格除以每股净利润）。它是中国私募股权市场最常用的估值指标。

根据投中集团2011年的调查统计中国基金的投资成本介于8-15倍市盈率之间。这个投资成本与2012年中国IPO市场平均约30倍的市盈率的发行价相比是合理的但如果将之与国际市场的市盈率相比则过高。以美国市场为例标准普尔指数1920-2005年间的平均市盈率在15倍左右。香港市场的历史平均市盈率在17倍左右。

市盈率指标一共有三种：静态市盈率（LFY）、动态市盈率（LTM）、前瞻市盈率（Forward P/E）。这三个指标使用的净利润指标不一样。静态市盈率指标使用的是公司上一年度的净利润指标。动态市盈率使用的是公司最近四个季度的净利润指标。前瞻市盈率使用的是分析师对该公司下一年度净利润的主流预测值

在应用市盈率评估时要注意不同行业的市盈率会有很大的差别。另外企业的利润容易受经济周期的影响市盈率指标也容易受经济周期的影响。所以一些资深基金经理往往会以该行业历史平均市盈率为标准而不是简单地跟随市场潮流。

使用市盈率指标的缺点有二：第一企业的净利润指标容易收到财务处理方法的影响。第二前瞻市盈率指标使用的净利润指标依赖于主观预测。

2）PEG比率

PEG比率是一个市盈率的修正指标等于市盈率与企业净利润平均增速的比值。假如一个企业的市盈率为30倍其净利润的平均增速为25%那么该企业的PEG比率=30/25=1.2.

PEG比率因投资大师彼得林奇的推荐而广为人知。林奇认为企业的合理市盈率应该等于增长速度。换句话说企业的PEG比率应该等于1.在华尔街也有一些共同基金在其投资计划书中声明不投资PEG比率高于1的企业。

PEG比率的缺点有二：第一经验的成分较多缺乏理论依据；第二过去的增长率不等于将来的增长率

与PE值类似PEG比率也存在行业差异并受经济周期的影响。

3）市现率

市现率（EV/ EBITDA）是企业价值与息税折旧摊销前收益（EBITDA）的比值。EBITDA是税后净利润、所得税、利息税用、折旧和摊销之和

由于息税折旧摊销前收益能够比较客观地反映企业产生现金流的能力因而市现率成为国际私募股权界主流的相对估值指标。

缺陷有二：第一和市盈率一样要求企业业绩稳定否则可能出现较大误差；第二在中国由于存在政府对部分企业税收减免等政策造成EBITDA相同的两家企业的可能实际净利润水平相差很大。

4）市净率

市净率（P/B）也称市账率等于股权价值与股东权益账面价值的比值或每股价格除以每股账面价值。

市净率估值方法更加适合资产流动性更高的金融机构因为这类机构的账面资产价值更加接近市场价值。

与其他相对估值指标一样不同行业的市净率也存在巨大的差距。一方面不同行业的资产盈利能力差距巨大；另一方面一些企业拥有的无形“资产”并未进入其资产负债表如垄断或寡头垄断、品牌、专利和特定资源等。

5）市售率

市售率（P/S或PSR）也称市销率等于企业股权价值与年销售收入的比值或者每股价格除以每股销售收入。

创业企业的净利润可能为负数账面价值比较低而且经营净现金流为负数。在这种情况下市盈率、市净率、市现率指标都不适用用市售率估值反而有价值。市售率适合的行业包括公共交通、商业服务、互联网（尤其电子商务）、制药及通讯设备制造公司。通常来说市售率越低越好。许多投资者偏爱市售率低于1的企业。

6）行业特定的估值指标

相对估值指标隐含的意义就是比较。用相对估值指标来给目标企业估值的工作流程如下：

1） 选定相当数量的可比案例或参照企业；

2）分析目标企业及参考企业的财务和业务特征选择最接近目标企业的几家企业作为参照企业；

3）在参照企业的相对估值的基础上根据目标企业的特征调整。

2、 折现现金流法

专业人士广泛使用折现现金流法（DCF）进行估值。

折现现金流法将企业价值定义为企业未来可自由支配现金流折现值的总和。典型的折现现金流估值法会预测企业未来十年的现金流之后的全部现金流则会用终值代替。

未来10年的现金流及终值的折现值之和即为估算的企业价值。现金流预测期间的长度视行业的不同而不同。一般来说现金流越稳定的企业预测期越长。

折现现金流法的好处是不太容易受股票市场波动的影响并且不需要同行企业作为估值参照。缺点是这种方法需要做出很多假设包括折现率、现金流预测及企业终止等。而这些假设的微调就可能导致固执范围的巨大波动。

折现现金流指标的准确程度取决于现金流指标的准确程度这对尽职调查提出了很高的要求。相当多的杠杆收购最终以亏损告终其根本的原因就是对现金流的估计过于乐观。