下半年新能源汽车市场有哪些投资机遇？

据统计，2022年1-7月，我国新能源车零售销量273万辆，同比增长120%，市场预计全年新能源车零售量由550万辆上调至600万辆，渗透率将达到25%。可以说，上半年新能源汽车的增速独领风骚。

随着乘用车销量的复苏，特别是新能源汽车销量的高歌猛进，预计下半年新能源汽车的景气度将保持热度不减。

本期对话基金经理我们请到的是丰熙投资的投研副总监、基金经理黄际超，请他来聊聊未来我国新能源汽车市场将如何发展？在新能源汽车销量拉动下有哪些值得挖掘的投资机遇？

黄际超，美国东北大学工学硕士，超十年A股实战经验，现任杭州丰熙投资管理有限公司投研副总监与基金经理。一级市场从业期间以氢燃料电池及高端制造业的项目为主。二级市场自2018年始跟踪锂电池产业链，对锂电池、氢燃料及高端制造业有独到的见解。

Q：您能跟我们谈谈当前新能源车市场火爆的原因吗？

黄际超：去年我国新能源车销售渗透率为13%，基数不低，但今年依然持续高增，其中原因有补贴退坡前的抢买，各地汽车消费补贴刺激等小因素的扰动，但总的来说我国的新能源车市场已经完成了市场教育，从以前的政策驱动转变为了市场驱动，这是最大的变化。

比方说，今年一部分消费者就因为燃油价格太高转而买了新能源汽车，这就是非常市场化的选择，而过去消费者更关注的是购车补贴。虽然现阶段的电动车还有自身的一些短板需要克服，但与燃油车比较其优点也很突出，例如使用成本低，提速快等。

未来电动车进一步发展的动因将变为产品力驱动，类似于早些年的智能手机，靠不断地更新换代迎合消费者的需求来获得市场。

Q：那么，站在目前的时间节点，您怎样看待我国未来新能源汽车市场？

黄际超：据我了解，截至7月底，很多车厂的在手订单（电动车）依然非常充足，订单排队在四个月以上，后续随着比亚迪海豹，长安深蓝SL03，蔚来ET5，华为问界M7，理想L9，阿维塔等产品力较强的新车上市，将进一步刺激消费需求，所以下半年国内新能源车持续景气的概率较大，年销售渗透率预计在25%上下。

而以1-2年的维度去看，明年国内新能源汽车的销量将具有一定的挑战。一是今年销售基数高，二是今年政策好。所以，明年考验车厂的不仅仅是新品的研发能力，更加重要的是已售爆款车型的质量与使用口碑。换句话说，电动车的消费一定会有一个冷静期，冷静期是考验车企内功的重要节点。

但也并不是说明年就一定是电动车小年，市场的增速的维持不仅要看国内厂商的推动力度，也还看国内消费市场的演化。

另外，我国汽车品牌出海能力也不容忽视，如果大家关注过这两年的乘用车出口数据，就会发现我们的整车品牌正在走出去。

Q：按照以上的市场格局，对应的投资机会有哪些呢？

黄际超：首先是电芯产业链。电动车销量好，电芯产业链是受益最大的环节。另外，电芯还有储能逻辑和出口逻辑。出口这块的电芯主要有两个市场：一是国外储能；二是国外新能源车市场。由于境外的锂电产业链落后我国两年以上，所以短期内境外车企会比较依赖我国的电芯产品。

其次是智能化板块。其实并非只有电动车才有智能化的概念，燃油车依然可以智能化。只是早年燃油车产业链的生态比较稳定，迭代速度较慢，而电动车这条鲶鱼进入以后，势必将很多新的技术，好的技术，甚至豪车上才有的技术，都会迅速在“大众车”上进行产业化，在这个产业化的过程中，这些新品就从结构转化成一个纯增量逻辑。新技术用于燃油车的渗透率的演化也将复刻电动车渗透率的演变过程，虽然单车价值无法和电池相比，但市场空间依然广阔。

Q：刚才您提到了电芯产业链的机会，那您如何看待该产业链各环节的现状？有对应的投资策略吗？

黄际超：早年电动车还在0-1过程阶段时，电芯行业经历过一次大浪淘沙，能存活至今的企业都是优秀的。而2020年、21年电芯行业经历很好的蜜月期，行业景气度很高，竞争格局并不是投研的主要矛盾，而我们的投资主要赚的是贝塔钱。

而在此时我们来分析竞争格局，其实行业已经进入到了第二次大浪淘沙阶段。

首先，在电芯环节上，个人认为行业的竞争将会加剧，一边是境外的新进者，一边是技术路线的分化，市场对于电芯厂的估值也会逐步从PS（市销率）向PE（市盈率）转化。但近期上游原材料价格高企，导致电芯环节盈利增速难以跑赢行业出货量增速，所以这个环节的投资我会着重关注准一线电池厂，投阿尔法较强的企业，主逻辑是投市占率的提升。

其次，正极材料格局相对分散，特别是磷酸铁锂的新进者很多。上游资源、成本管理、技术迭代速度和客户结构等等，将是决定企业存活的关键。在赛场决胜之时，我会着重关注行业内的老玩家。而负极材料相对较好，是一个可以吃到行业贝塔的环节，关注硅负极技术领先的企业。

隔膜行业格局是目前锂电池产业链格局最好的环节，供需都可控，一超多强的局面已经形成，隔膜更多是以赚取锂电行业贝塔的角度去配置。

第三，电解液环节正在经历周期下行阶段，资本市场已经开始将预期逐步体现在了股价上，但不妨碍优秀的企业继续优秀，买低估是较好的策略。

第四，锂电设备环节将会经历两年左右的增长期，这块未来的预期差会来自例如LG，松下和车企等境外厂家扩产的订单。目前锂电设备这块主要是中日韩三国竞争，我国的设备厂在成本和规模上还是有优势的。

最后，铜箔、零部件、导电剂和胶黏剂等小环节会有一些单独的阿尔法机会。由于细分市场较多，以后有机会再展开讨论。

Q：您对于智能化环节的投资有怎样的看法？

黄际超：智能化的需求本质是来自消费者对驾驶体验的消费升级，具备市场化动力。正如前面提到的，智能化新品是一个增量逻辑，渗透率的演化将复刻电动车的路径。

目前很多智能化新品，还在0-1的阶段，为了站稳这个1，会有很多企业出现，又会有很多企业退出。

我们的投研方法是高频跟踪和深度调研，当然也有一些卡位非常好的企业已经被挖掘，但短期估值已经不低。对于卡位好的企业，在合适的价格上值得放一定比例的仓位采取相对长拿的策略。而对于格局还不明朗的新品，可取低仓位，强跟踪思路。

注：本文所提及的个股及投资策略仅作学习交流，丰熙投资不做推荐，以此投资，风险自负。