如何理解价值投资理论

什么是价值投资？价值投资代表什么？你又要怎么利用这个投资策略呢？更重要的是价值投资有用吗？关于这些问题我会在本篇文章中为大家解答。读者可以把本文当作入门、或者是重新探索价值投资这个美好世界的文章。

价值投资是一种投资策略这个策略主要是班杰明葛拉汉(Benjamin Graham)在他的著作中《智慧型股票投资人》跟《证券分析》所建立葛拉汉也因此被称为价值投资之父。上述两本必读经典书籍中葛拉汉解释了每间公司都有潜在的内在价值但公司的股价却常和内在价值有很大的差异股价可能比真实价值更好或更差。依据这个理论葛拉汉认为投资价格低于内在价值的稳健公司将能够以较低的风险带来不错的报酬率。如同我们待会将看到的这个方法确实很有效。

听起来很简单对吧？不过在当时葛拉汉的投资方法其实和华尔街超级投机的策略有很大差异。最后葛拉汉将自己的投资哲学传授给了他的学生巴菲特(Warren Buffett)很多人也接着将价值投资传承发扬下去并且在股票市场中获得了不错的报酬率。

价值投资是购买一只价格低于价值的股票并且在价格高于价值时卖出的投资策略。这个过程中最重要的元素就是要有便宜货。-塞斯克拉尔曼(Seth Karlaman)

不过若这个方法这么单纯容易为什么大家都不这么做呢？这其中当然有很多原因我会在本文的后半段提到。多数投资人、基金经理人、专业分析师长期来都一直无法打败市场造成的原因可能包含心理因素、基金的性质和缺乏耐心。多数的人其实都没有真的采取真正的价值投资策略尽管他们宣称自己有这么做。成为一个价值投资人你需要的是耐心和时间。然而价值投资是经过时间证明而且回测数据证实有效的策略。下面我会谈到价值投资哲学的5大基础支柱。

不同于一些投资策略价值投资其实非常单纯。若你有普通常识基本的数学能力而且愿意存钱然后投资那么你理应也能成功的进行价值投资。下表我列出了价值投资的5大支柱。若你能遵循这些简单的基本概念那么你就正在往更成功、快乐的投资者迈进了。

1. 投资企业

投资股票时你要把自己想像成企业拥有者。代表说当你购买股票时你不只是买一张会涨会跌的纸你是买入企业的一部分。你要了解价值寻找管理层面较佳的公司并且永远不要投资你不想拥有的东西。你相信公司吗？公司的方向正确吗？你信任管理团队吗？这些都是你在买入公司前需要问自己的事。

2. 了解市场先生

许多投资人相信效率市场理论认为由于技术和讯息传播的速度飞快股票价格永远都是正确的。价值投资人则相信市场永远会高估或低估真正价值。造成这些现象的原因可能是经济衰退、恐慌抛售、泡沫等。历史证明价值投资人的想法是正确的。若你想看反驳效率市场的文章可以看看巴菲特的文章《葛拉汉和陶德村的超级投资人》。这篇文章证明了股票价格时常和内在价值不符。

你或许会问谁是所谓的市场先生。市场先生是个虚拟的人物由葛拉汉在他的著作《智慧型股票投资人》所创造。这个绝佳的比喻会大幅的改变你对股票市场的看法。葛拉汉解释了市场先生每天会如何影响股价不论你选择买进、卖出或者什么都不做市场先生都会一直存在并且在隔天带给你新的事情。但是市场先生是个心情变化极大的家伙当他心情好时他会很贪婪提供高到不可置信的股价。当他心情差时他会很难过并且提供非常低的股价。这就是葛拉汉述说股价每天都不符合内在价值的说法。这是非常重要的一点这点再搭配上安全边际组成了价值投资最重要的两个环节。

3. 确定内在价值

另一个重要的概念是内在价值每一个企业都有内在价值。我们在投资一个企业时必需知道它的价值是多少。这就是为何价值投资可说是一门艺术的部分。因为你不可能有一个明确的数字去定义企业价值但我们可以有一些概念并且决定一个我们觉得适合买入的股价区间。我后面会讲到几个这么做的方法现在我们先聚焦在了解价值投资的观念上。

你付出的是价格你得到的是价值。－葛拉汉

若你是个聪明的购物者你应该了解上面葛拉汉所说的意思。当一个全新的4K电视在降价促销并不代表这台电视变成了废铁。这只是提供了你更好的机会去购买你已经研究过而且了解价值的东西。股票也是一样的意思只是股票促销的原因可能有非常多种。

4. 永远保持安全边际

这部分是我个人认为价值投资历史中最重要的观念。当你了解自己是拥有企业的一部分知道市场先生是什么而且判断出内在价值区间你可以选择要买进、卖出或继续持有。执行的这项原则则是基于安全边际安全边际会大幅增加你成功的机率。这代表你要买入股价大幅低于内在价值的公司。这让你更有机会获得杰出的报酬率而且降低当公司不如预期时股价下跌带来的风险。举例来说当我购买一只价值100美元但股价50美元的公司我要等待的就是股价回升到真正价值。我个人会给予33%的安全边际。

所有聪明的投资都是价值投资购买价值比你付出价格更高的东西。你必需懂得评价企业这样你才能评价股票。－查理蒙格(Charlie Munger)

5. 长期投资

价值投资最后一个支柱是最好解释的一个但却是让多数人最难遵循的一个。价值投资需要决心、勤奋更重要的是需要时间。有时候需要几个月甚至几年这笔投资才会有成果。你完全不能以为你在周二买入股票后就可以在周五以两倍的价钱卖出。

价值投资需要勤奋跟耐心但却是值得的这个有时间证明的策略能够降低风险并提升报酬率。你只要记住这笔投资并不会有立即性的回报你投资的钱并需要是你至少三年内都用不到的。

历史上有不少著名的成功价值投资人。包含了巴菲特、葛拉汉、蒙格、克拉尔曼、Mohnish Pabrai、华特许罗斯(Walter Schloss)、Irving Kahn、约翰坦伯顿(John Templeton)、Bruce Greenwald、乔伊葛林布雷(Joel Greenblatt)、彼得林区(Peter Lynch)等等。

彼得林区是我个人最爱的投资人他的投资策略混合了价值和成长两种方法。林区掌管的麦哲伦基金(Fidelity Magellan Fund)从1977年到1990年平均报酬率高达29%。巴菲特的波克夏公司(Berkshire Hathaway)则将这笔1965年1万美元的投资变成直到2012年价值高达8500万美元。

若你有时间的话可以看看巴菲特这篇文章《葛拉汉和陶德村的超级投资人》。文章中他讲述了有哪些投资人运用价值投资的理念不断的一再打败市场。